Godt 820 mio. danske kroner lyder regningen på for pensionsselskabet PFA, der har investeret i store skovområder i det sydøstlige USA.
Med køb af to nye arealer råder selskabet nu over fire skovområder i Alabama, Arkansas og South Carolina, der tilsammen dækker 28.000 ha – svarende til et areal på størrelse med Langeland.
”Det er en kerneopgave for os at sikre tryg alderdom for vores 1,3 mio. kunder og samtidig bidrage til en bæredygtig udvikling. Og skov som aktivklasse kan noget på begge parametre,” siger Peter Tind Larsen, chef for unoterede investeringer i PFA.
Den danske pensionskasse forventer, at de amerikanske skove vil levere stabile, årlige afkast på 5-7 procent til selskabets pensionskunder.
”Vores analyse viser, at skov performer godt i både lavkonjunktur og højkonjunktur. Det giver et langsigtet og inflationsjusteret afkast, der passer fint ind i vores samlede portefølje,” forklarer Peter Tind Larsen.
Han understreger, at PFA’s primære formål er at levere konkurrencedygtige afkast, men at bæredygtighed også spiller en afgørende rolle i beslutningen om at investere i skove.
”Træ absorberer CO2. Det er oldschool carbon capture. Og det kan vi godt lide, fordi det bidrager til at tage CO2 ud af vores investeringsportefølje.”
Det er dog ikke kun skovenes umiddelbare CO 2 -optag, som PFA har øjnene rettet mod,
når det gælder selskabets kulstofbalance.
”Vi er også optagede af, at skovene producerer gavntræ, som lagres efter hugst. Og i USA er der god afsætning til møbel- og byggeindustri, hvor lagring af træ kan bidrage positivt til vores klimaregnskab,” siger Peter Tind Larsen.
De amerikanske skovinvesteringer tager ifølge selskabet også hensyn til biodiversitet, idet ca. 5000 ha er reserveret til beskyttelse af biodiversitet, ligesom alle fire skovbrug er certificerede efter enten FSC eller PEFC’s standarder for bæredygtigt skovbrug.
Går med USA i første omgang
Alabama, Arkansas og South Carolina er alle stater i det sydøstlige hjørne af USA, hvor PFA indtil videre har rettet sin skovkikkert.
”Vi zoomer ind på sydøst-USA, hvor vi har sat os grundigt ind i skovmarkedet med kyndig rådgivning. Det er det oplagte sted at starte. Markedet er modent, der har været andre investorer i mange år, og der er dygtige forvaltere i området,” fortæller Peter Tind Larsen.
PFA’s skovinvesteringer i de tre sydstater er opdelt på fire skovporteføljer, som er handlet i fire omgange. I hver portefølje er der en række forskellige ejendomme.
Har I andre skovinvesteringer i porteføljen? ”Nej, det er USA, vi går med indtil videre.”
PFA-chefen for unoterede investeringer udelukker dog ikke andre markeder.
”Men først skal vi gøre os nogle flere erfaringer, og så må vi se, om vi stadig synes, at skov som investering giver et konkurrencedygtigt afkast,” konkluderer han.
Biodiversitet er også en stor del af den aktuelle, grønne dagsorden. Hvorfor lægger I ikke jeres skove urørt?
”Vi kan ikke alene købe urørte skove, når vi skeler til, at de også skal levere afkast og ’cash flow’. Skovene er nødt til også at levere nogle produkter – ellers hænger regnestykket ikke sammen,” svarer Peter Tind Larsen og understreger, at der i forvaltningen lægges arealer ud til biodiversitet, og at alle skove er certificerede.
Har det lange lys tændt
Indtil videre er PFA glad for sin investering, som pensionsselskabet forventer giver langsigtede afkast og plus på ESG-kontoen.
Men selskaberne bevæger sig på usikker grund. For at sikre den grønne profil og det langsigtede afkast vil de nemlig oftest helst investere, så de opnår bestemmende indflydelse på skovdriften. Men her er lovgivningen ikke klar, fortæller Karen Gjølbo, der er jurist og chefkonsulent hos brancheorganisationen Forsikring & Pension (F&P):
”Uden ejerskab kan en anden investor, som ønsker at trække investeringen i en anden og måske mere kortsigtet retning, svække både det grønne og det rentable i investeringen til skade for pensionskundernes interesser.”
Forsikringsbranchen har fokus på dette problem, understreger Karen Gjølbo. Blandt andet fordi usikkerhed omkring ejerskabsstruktur kan bremse selskabernes initiativer.
”Man bør gøre skovinvesteringer mere attraktive for store og stabile partnere som fx forsikrings- og pensionsselskaber, der har det lange lys tændt, og som kan være med til at sikre en langsigtet og bæredygtig udvikling af skovene.”
Må ikke have hånden på rattet
Men reglerne er ikke klare, når det kommer til ejerskab og drift af skove. Forsikringsselskabernes aktiviteter er reguleret i Lov om Forsikringsvirksomhed, hvor særligt reglerne om accessorisk virksomhed skaber uklarhed, forklarer jurist og chefkonsulent i F&P:
”Selskaberne kan godt investere i skov, men det er uklart hvor meget de må have hånden på rattet,” siger Karen Gjølbo.
Reglerne om accessorisk virksomhed i den danske lovgivning betyder, at forsikrings- og pensionsselskaber som udgangspunkt kun må drive aktiviteter, der er direkte relateret til deres eksisterende forretningsområde. Reglen kommer dog med visse undtagelser. Pensionsselskaber må fx godt drive fast ejendom eller eje infrastruktur som såkaldt accessorisk servicevirksomhed, hvis de gør det gennem et datterselskab med begrænset hæfte, forklarer Karen Gjølbo. Skov er ikke direkte nævnt som en undtagelse til reglerne, påpeger hun.
”Men vi ved, at det i andre EU-lande – bl.a. i Sverige – er muligt for forsikringsselskaber at eje skov, og at EU-Kommissionen heller ikke ser problemer i forhold til EU-lovgivningen.”
De europæiske regler har ophæng i EU-forordningen Solvens 2, der har til formål at sikre finansiel stabilitet og forbrugerbeskyttelse i pensions- og forsikringsbranchen. Det er derfor nationaltolkningen af denne forordning, der er på spil ifølge Forsikring & Pension.
Lovforslag på vej
Regelændringerne kan dog allerede være på trapperne. Allerede i 2022 blev der nemlig fremsat et lovforslag, der vil give pensionsselskaber mulighed for at eje skov. Dengang støttede et bredt politisk flertal i Folketinget, at forsikringsselskaber burde kunne eje skove. Men i stedet for at implementere lovforslaget direkte i dansk lov, sendte daværende erhvervsminister spørgsmål om fortolkningen af de europæiske regler til EU-Kommissionen for at være på den sikre side, forklarer jurist og chefkonsulent Karen Gjølbo.
”Svaret fra Kommissionen gav umiddelbart grønt lys indenfor EU-reguleringen for forsikringsselskabernes ejerskab af skove, så længe det sker gennem et datterselskab. Vi afventer fortsat et udspil fra regeringen – men vi forventer, at der bliver fremsat et nyt lovforslaget i begyndelsen af 2025,” fortalte hun sidste år til Skoven.
Det forslag er nu på vej, efter Kommissionen officielt har blåstemplet skov som accessorisk virksomhed for forsikrings- og pensionsselskaber. Det skriver Forsikring og Pension.
“Lovforslaget gør det muligt for pensionskasser og forsikringsselskaber at eje og drive skov via et datterselskab,” lyder det fra brancheorganisationen.
“Vi har længe haft et ønske om at spille en større rolle i den grønne omstilling. Med denne ændring får forsikringsselskaberne bedre mulighed for at investere i skovdrift og dermed bidrage til bæredygtighed. Samtidig får pensionsselskaberne mulighed for at skabe afkast til kunderne, mens de understøtter den grønne omstilling, binder CO2 og fremmer biodiversiteten. Det er et skridt fremad både for kunderne, klimaet og for økonomien,” siger underdirektør i F&P Torben Weiss Garne.
Lovforslaget forventes ifølge Forsikring & Pension at blive fremsat i februar 2025 og vedtaget i løbet af foråret.
Følger reglerne
Hos PFA følger man naturligvis de danske regler og har derfor ikke bestemmende ejerskab over de 28.000 ha skove, som selskabet har investeret i. Det er i stedet den amerikanske skovforvalter Forest Investment Associates (FIA), der på vegne af PFA har købt og til dagligt driver skovene gennem en skovfond, forklarer PFA’s chef for unoterede investeringer, Peter Tind Larsen:
”Vi har fået finansiel og juridisk rådgivning om, hvordan vi kan investere i skove, herunder fra FIA. Vi har landet en investeringsmodel, der flugter med de begrænsninger, der er for et dansk pensionsselskab. Det har taget noget tid, men det er faldet på plads, og vi er godt tilfredse med den konstruktion, vi har skabt i samarbejde med FIA
